大咖专访：科创板渐行渐近，医药机会在哪里？

• 科创板渐行渐近，投资者该如何参与？科创板的开通对生物医药行业有着怎样的影响？今年以来A股大幅反弹，医药股还能不能投？医药股的成长性如何，是不是值得长线布局？带着这些疑问，记者采访了上投摩根中国生物医药基金的两位基金经理张一甫、方钰涵。

  若非早有耳闻，你可能很难想象，这对高颜值组合，就是上投摩根中国生物医药基金的两位基金经理。

  名校学霸、“药痴”、聪明、勤奋、谦逊、高颜值…他们身上的共同标签数不胜数。但让他们成为完美医药投资搭档的，却是他们身上的不同：一静一动，一个关注海外，一个熟悉A股…

  眼神自信，笑声爽朗，初见方钰涵就给人亲切可靠的感觉，聊起天来则更显出几分开朗和活泼。从复旦、意大利博科尼大学双硕士到作为亚洲淡马锡学者留学新加坡，丰富的海外经历赋予她更广阔的视野和活跃的思维，以及对海外市场的兴趣，而长久以来对跑步的坚持塑造了她的耐心、毅力和韧劲。

  与想象中的沉着冷静相似，张一甫在谈吐之间透露着理科生的内敛和镇定；但与想象中的严肃死板不同，张一甫在聊起投资时气场倍增，黑框眼镜后的双目炯炯有神。他热爱健身，这不仅给他带来高大健康的体魄、独立思考的空间，更帮助他释放了投资中面临的种种压力，尤其是当面临从众还是坚持自我的抉择时。2018年A股大幅震荡下行的背景下，他管理的上投摩根医疗健康基金拿下了股基冠军*。

  相较于上投摩根医疗健康基金，搭载“双引擎”的上投摩根中国生物医药基金，不仅可以投资A股、科创板，还可投资香港和美国等海外股票市场，全方位捕捉优秀中国生物医药公司的投资机会。擅长挖掘海外医药股的方钰涵，也从幕后走到台前，与张一甫共同管理上投摩根中国生物医药基金。

  问：科创板的脚步渐行渐近，对生物医药行业会有什么样的影响？普通投资者如何参与科创板投资？

  张一甫：生物医药行业是科创板重点推荐的六大行业之一。在此之前，很多优质的医药企业由于前期资本投入巨大、盈利不够，因此很难在A股上市，只能到港股、美股上市融资。在科创板推出之后，一大批这样的创新型企业就有望通过科创板登陆A股。

  关于如何参与，许多投资者有一个误区，以为只有科创基金才能参与科创板投资。但实际上，只要基金合同中规定的投资范围没有明确与科技创新方向相违背，很多已经在运作的基金都是可以投资科创板的，例如上投摩根新兴动力基金、上投摩根动力精选基金等，当然还有我们的上投摩根中国生物医药基金。

  另外，对于生物医药投资来说，光有科创板、A股可能还不够，因为许多优秀的医药公司只在港股等海外市场上市。

  问：中国医药股长期表现如何，值得长线布局吗？

  方钰涵：历史上来看，医药行业牛股辈出，呈现出穿越牛熊的特征，并且风险调整后回报也比较高。截至2019年3月底，医疗健康行业近十年的年化回报达到15.1%，在万得11个一级行业之中排名第一；而近十年的年化波动率仅27.9%，是长期波动最低的三个行业之一。因此，医药是相对值得投资者长期布局的行业。

  问：中国已经是全球第二大医药市场，你认为未来还有成长空间吗？

  方钰涵：尽管中国已经是仅次于美国的全球第二大医药市场，但成长空间仍然非常巨大。中国人口基数庞大、老龄化趋势明显，但人均医疗支出（仅为美国的4%、日本的11%，截至2015年底数据，来自万得）、医疗支出/GDP在全球主要国家中明显偏低，未来有很大的提升空间。华泰证券预测，到2022年，中国生物医药市场规模将比2017年增长120%。

  问：今年A股已经有较大的反弹，现在还适合投资医药股吗？

  张一甫：尽管今年以来大盘和医药股都有显著反弹，但从医药股估值来看，仍然在底部区间，这是很多其他行业都没有的优势。截至3月底，申万医药生物行业动态市盈率仅33倍，远低于过去20年近42.2倍的平均水平。

  问：除了整体看好中国医药市场的增长空间之外，有没有特别看好的领域或者投资方向？